低波动股票:是时候做出改变了吗?

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低波动股票:是时候做出改变了吗?
Calendar05 十月 2018

关于低波动股票的四个关注点

美世关于全球股权投资组合结构的指南历来建议投资者配置防御型股票策略,如质量偏向型股票、低波动股票或可变 beta 策略。此类方法有望提供某种程度的下行保护,提高风险调整后的回报率(主要方式是降低风险而非增加回报),并控制总体投资组合 beta。

作为一种策略,系统性低波动股票经过实践证明,是许多投资者的热门选择。然而,在经历了强劲的表现之后,这种方法目前正面临一些挑战。我们考察了四个具体关注点,包括估值、利率敏感性、“拥挤”和波动性减少,并为投资者展望后市提供了一些宽泛的指导。

美世建议

美世仍建议配置防御型股票以将其纳入多元化的股票投资组合,从而提高风险调整后的回报率,并控制总体投资组合 beta。系统性低波动策略仍然是获得这种敞口的最简单、成本最低的方法。然而,任何投资方法都有风险,而且可以说,低波动股票策略所带来的风险比以往更高,特别是在当前估值和利率敏感性方面。需要补充的是,在基于指数的方法中,这些风险表现得最高。

不论是现已配置低波动策略的投资者,还是考虑新配置方式的投资者,都应结合其更广泛的资产组合敞口来觉察这些风险。主动型方法可以让投资经理利用审慎的选股灵活处理这些风险,但除了选择这种方法外,关切的投资者还可以考虑其他防御型股票敞口,例如采取某种策略来改变其对市场或质量偏向型股票的敞口水平,以作为现有投资的补充。

对于在这方面拥有治理预算的投资者而言,在采取系统性低波动配置的同时引入其中某种另类防御型股票策略,可有助于实现多样化,并在当前环境中减少与低波动股票相关的某些特定风险。

估值

自全球金融危机以来,低波动指数估值一直处于稳步上升的轨迹,并且以某些标准来看,该指数目前正以高于大盘的溢价进行交易。这就增加了价格调整的风险,可能会削弱低波动方法理应具有的保护性。

与近期历史相比,低波动证券的估值似乎偏高,并且按照市净率来衡量,也对大盘有明显溢价——尽管按收益来计算,该溢价并不明显。

然而,低波动股票的相对估值与未来相对回报之间是否存在任何关系,目前尚不明朗。换言之,鉴于目前的高(绝对和相对)估值,低波动股票是否可能跑输大盘呢?

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